恒顺醋不好卖了？

错过了最佳战略机遇

编者按：本文来自微信公众号 斑马消费（ID：banmaxiaofei），作者：陈晓京，创业邦经授权转载

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回归主业，恒顺醋业仍任重道远。

尽管，公司2022年创下上市以来最高营收水平，但盈利水平还在低谷，业绩仅为疫情前2019年的4成。

这几年，公司食醋业务收入徘徊不前，是否真如外界所说，醋越来越不好卖了？

重回增长

杭祝鸿就任董事长1年多来，终于带领恒顺醋业（600305.SH）重回增长通道。

2月28日，公司披露2022年报，实现营业收入21.39亿元，归母净利润1.38亿元，同比分别增长12.89%和16.04%。

不过，公司整体盈利水平处于下滑态势，去年毛利率为34.37%，净利率为6.05%，较上年分别减少3.21个百分点、0.20个百分点。

据年报，公司调味品主业收入达到20.32亿元，净利润1.22亿元，较上年分别增长10.05%和13.09%。

公司的收入主力醋系列的增速仅有个位数，倒是酒系列、酱系列均呈双位数增长，分别为11.30%、44.48%。

华东大区是公司的大本营，去年实现收入10.59亿元，同比增长9.74%，贡献超过50%，为公司稳住了基本盘。

华南大区，历来是海天味业、中炬高新及李锦记的传统势力范围，去年实现3.39亿元，同比增长15.42%，为公司所有区域市场中，增速最快的一个。

华中、西部及华北市场分别实现收入3.38亿元、1.7亿元和1.26亿元，同比分别增长8.52%、8.13%和5.77%。

各大区域市场收入均不同程度增长，与经销商团队调整不无关系。去年，公司优化减少经销商270家，新增364家，期末经销商达1914家，覆盖了全国9.8万个销售终端。

值得注意的是，近几年公司重点拓展华南大区，已发展494家经销商。他们远不如华东大区的312家经销商给力，收入仅有华东大区的1/3。

醋不好卖了？

酱油一两个月就要换一瓶，醋的食用频率相对较低、用量更少。所以，食醋的市场规模远不如酱油。

即便，恒顺醋业已是中国食醋行业的王者，但规模与海天味业（603288.SH）相去甚远。

2022年，公司醋系列产品销售20.67万吨，同比增长17.77%，实现收入12.84亿元（2021年及以前称为：醋产品），同比增长仅6.03%。

这几年，公司醋产品收入增长几乎停滞不前。2019年至2021年，分别为12.32亿元、13.42亿元和12.11亿元。同期，毛利率从46.55%降至43.97%，2022年进一步降至41.54%。

公司试图通过跨界，增加与醋相关的产品业务，获得增量。

2022年，公司意外杀入饮料赛道，推出“酸甜抱抱”轻醋果味气泡水，以及香醋雪糕、油醋汁等产品。效果如何，财报中没有直接体现。

除了醋，公司还将料酒、酱作为大单品发展。

去年，料酒产品实现收入3.57亿元，同比增长11.30%，毛利率较上年减少4.82个百分点，为28.01%；酱系列产品，收入2.56亿元，同比增长44.48%，毛利率较上年增加0.40个百分点，为16.02%。

重回主业

2001年，恒顺醋业登陆资本市场，之后长达13年没安心酿醋，反而频繁跨界折腾，地产、汽车、光电，甚至小贷行业都有染指，错失了在调味品行业做大的机会。

2014年，前任董事长尹名年提前离职，公司才开始调整经营。当年，公司首次定增募资6.5亿元，实施10万吨高端醋产品灌装生产线、品牌建设等项目。

此时，海天味业等调味品同行还在重注酱油，对食醋领域还没来得及触及。这是恒顺醋业业务拓展的窗口期，遗憾的是，公司并没有翻出浪花。

2021年5月，杭祝鸿就任董事长，半年后即启动20亿元定增，公司调味品产能的扩张才正式开始。

海天味业、千禾味业以及李锦记，早已渗透到家门口。海天味业2017年收购丹和醋业，千禾味业2019年收购恒康酱醋，一场充满醋意的战争打响。

食醋市场份额正在被竞争对手们瓜分。 海天味业的食醋产量已超过水塔醋业，紫林醋业跃居行业第二，恒顺醋业行业第一的地位岌岌可危。

火烧眉毛之际，公司大刀阔斧瘦身。去年下狠心将地产业务平台恒顺商城以1.61亿元转让给控股股东恒顺集团，恒顺集团还接盘了公司所持丹徒国金小贷9%股权。

同时，公司收购多家调味品企业少数股东股权，并对黑龙江恒顺醋业增资。

这些动作，正在为杭祝鸿所提出的“醋酒酱”三驾马车齐跑，扫平障碍。

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