游戏版号放开，资本市场为何“视而不见”？

行业内普遍流传着这样的观点：对于游戏公司而言，版号就是生命线。

编者按：本文来自微信公众号博望财经，作者恒心，创业邦经授权转载。

行业内普遍流传着这样的观点：对于游戏公司而言，版号就是生命线。

何谓游戏版号，就是指国家新闻出版广播电影电视总局同意相关游戏出版上线运营的批准文件，全称《网络游戏电子出版物审批》。

“断粮”263天后，游戏行业重新迎来曙光，也为游戏企业短暂的续上了一条命。

4月11日晚，国家新闻出版署官网公布了2022年4月国产网络游戏审批名单，共有45款游戏获得了版号，其中包含39款移动游戏、5款客户端游戏以及1款Switch游戏机产品。从游戏类型上来看，主要是以休闲类为主；从获批游戏公司来看，多为国内二线游戏公司和中小游戏厂商。

资料来源：国家新闻出版署官网。

值得注意的是，这是继2021年7月版号停发之后国家新闻出版署官网发布的第一批游戏版号，相较于2021年7月过审的87款游戏，此次仅过审45款，数量腰斩。正如行业所猜测的那样，游戏版号重启后审核标准会更加严格。

要知道，自2019年以来过审的游戏数量逐年大幅缩减，从1570款逐年缩减至2021年的755个，预计2022年更少，不难看出，对于游戏企业而言，版号依旧是行业稀缺资源。

对于版号停发，监管层方面给出的解释为，因为在国内手游爆发期阶段（2016-2017年），出现了大量粗制乱造的换皮产品，严重扰乱游戏市场正常秩序，所以希望通过版号停发主动控制产品数量，摒弃急功近利思想，力求实现沉下心做好游戏的目的。

有人不禁会问，是否未来游戏版号数量的缩减已成为常态？如何有效提升游戏版号通过率？未来游戏公司将走向何方？今天笔者和大家一起探讨这些问题。

01游戏行业回暖，但游戏公司依旧冷

历时8个月，游戏行业终于等到了版号发放日，这无疑是一个利好消息。

对此，多家券商表示看好行业发展。中信证券在研报中表示，“伴随版号重发，游戏行业景气度整体有望回暖”；瑞银证券研报认为，“本次版号发放对投资者和公司而言是一次重大舒缓，其他没有获得版号的公司也是额外受益者”；银河证券指出，“版号停发以来，游戏板块估值持续下行，目前处于历史低位。我们认为随着版号审批恢复，游戏板块估值及游戏公司业绩都将迎来修复”。

但笔者注意到，行业的回暖还未传导至公司层面。

值得一提的是，2022年4月国产网络游戏审批名单中没有两大游戏巨头腾讯控股（0700.HK）和网易（NTES.O）旗下游戏。但此前腾讯控股和网易却深受国家新闻出版署“偏爱”。2019年至2021年，腾讯控股分别获得32个、16个和9个版号，同期网易分别获得31个、20个和11个版号。当然，从游戏行业头部公司的版号获取数量就可以明显看出游戏版号审核标准趋严。

资料来源：光大证券研报。

正因为游戏版号的重要性，如今重发之后，瞬间引爆资本市场，而最直观的影响首当其冲地体现在公司股价上。

由于在晚间公布消息，当晚开盘的美股首先受到影响，股价先是应声高涨，但随后又重回跌势。其中头部公司诸如网易、哔哩哔哩（BILI.O）、斗鱼（DOYU.O）及虎牙（HUYA.N）当日收盘时分别上涨2.12%、7.23%、2.42%和2.59%，短短1日市值分别上涨68亿美元、7.27亿美元、0.02亿美元和0.28亿美元，但次日分别下跌2.92%、9.54%、3.3%和1.89%。

资料来源：富途牛牛。

紧接着，A股和港股于12日开盘，股价开盘便实现上涨，但收盘有所回落。其中吉比特（603444.SH）、心动公司（2400.HK）、乐逗游戏（DSKY.O）、恺英网络（002517.SZ）和中青宝（300052.SZ）开盘时分别大幅上涨8.27%、24.05%、6.97%、4.95%和4.75%。但值得注意的是，上述公司股价此后并未继续上涨，当日便有所回落，收盘时仅分别上涨2.57%、上涨0.42%、上涨2.40%、下跌6.97%和下跌4.99%。但腾讯控股表现异于上述公司，开盘时上涨2.88%，收盘时涨幅进一步上涨至3.62%。

但令人大跌眼镜的是，作为游戏行业老三（仅次于腾讯控股、网易）、同时也为如今A股市值最高的三七互娱（002555.SZ），在旗下游戏《梦想大航海》过审的情况下，仍不受资本“待见”，短短两天市值“蒸发”42亿元。

4月12日，三七互娱开盘便大涨8%，但之后迅速“翻脸”走绿，次日收盘时下跌7.32%，市值锁定在486亿元。

资料来源：富途牛牛。

毋庸置疑的是，公司股价从一定层面上能反映市场的情绪和信心。纵观整个资本市场，游戏版号重新发放对于不同股票市场的刺激作用有强烈和平和之分。具体来看：美股市场表现较为“积极”，涨幅明显，当日收盘均有所上涨；港股紧随其后，表现一般，但收盘价高于版号发放之前；而A股表现却极为“消极”，短期上涨之后迅速“翻脸”，部分公司股价甚至低于版号发放之前。

笔者认为，虽然游戏版号重启对市场情绪有“积极”地修复作用，但从2018年至2021年主要监管政策来看，未来更多的是体现在审查趋严，必然会进一步导致游戏版号数量持续缩减。

02“游戏+元宇宙”成为未来不可或缺的话题

2022年年初，中宣部副部长张建春在全国出版(版权)工作会议上的讲话（原文刊登于《中国出版》2022年第3期）中提到，“版号暂停发放会造成新游戏在国内的暂时停滞，但既有的庞大游戏库存和生命周期较长的游戏，并不会受影响，市场格局也不会有什么改变。与此同时，国内游戏厂商会沉下心挖掘精品游戏潜力，并在游戏出海上有更多的投入，反而对于国产游戏的成长有催化作用，并对国内一些换皮、低质的游戏及厂商有一定的淘汰作用”。换言之，短暂性版号发放，游戏行业从短期来看的确会经历“阵痛”，但从长远来看，会“倒逼”游戏厂商提高综合实力，充分发挥挖掘精品游戏的潜力，进而提升整个行业的质量。

如今的游戏行业正在面临着政策收紧、版号暂停以及媒体批评等多重压力，厂商苦不堪言，如何有效提升游戏版号通过率成为各家必修课。

自从Facebook宣布改名为Meta Platforms并进军元宇宙之后，直接引发元宇宙板块涨停潮，只要沾上元宇宙概念，给公司带来的就是社会关注度直线上升、市值飙涨以及融资金额翻番等一系列可观的收益。

在此背景下，各个领域在元宇宙赛道上争相布局。据天眼查显示，2021年国内就已有超1.2万个名称中含“元宇宙”的商标申请，国际分类多涉及广告销售、科学仪器、网站服务、教育娱乐等。“元宇宙”宛如一个“香饽饽”瞬间引爆整个市场，各个领域蠢蠢欲动，当然也包括游戏行业。

笔者认为，通过将游戏与元宇宙等前沿技术相结合，可以创造出“1+1＞2”的效果，这种“双向奔赴”的过程中蕴藏着巨大的商机。

随着AI、云计算、VR、元宇宙等新型技术和概念成为高频词，目前越来越多的游戏商家将这些元素融入到游戏中，在实现游戏体验更新迭代的过程中也是好评不断。例如被誉为国内“距离元宇宙最近的游戏公司”腾讯控股早在2020年就投资了“元宇宙第一股”Roblox，以此切入元宇宙领域；此外，网易也已经进行了元宇宙落地的实际尝试，通过网易伏羲旗下新研发的沉浸式活动系统“瑶台”，以元宇宙的交互形式中进行同步直播。

未来，游戏厂商要想有效提升游戏版号通过率，就必须提升市场竞争力，而这又离不开背后所投入更多资源在技术创新领域。

03“国内+海外”两条腿走路成为行业共识

自2021年下半年开始，面对国内流量红利见顶、游戏版号发放收紧的难题，“出海”毅然成为游戏厂商的共识。

事实上，国内游戏行业的市场表现持续低迷，已由“蓝海”步入“红海”。据《2021年中国游戏产业报告》数据显示，2020年中国游戏市场实际销售收入同比增长20.71%至2786.87亿元，而2021年的销售收入仅同比增长6.40%至2965.13亿元，增幅较2020年下滑近15个百分点。此外，受未成年人保护和防沉迷工作的推进等多项新政策影响，游戏人口的增长也趋于停滞，2021年新增游戏人口数仅同比增长率0.22%至145万人。

随着此前《QQ飞车手游》、《王者荣耀》、《原神》等国产爆款游戏均在海外市场取得成功，在如今在国内市场减速的背景下，国产游戏厂商纷纷加入“出海”的队列，部分头部企业更是将布局海外市场作为重点方向。据Sensor Tower商店情报平台数据显示，2022年3月份，38家中国游戏公司进入全球收入前100的游戏发行公司中，合计吸金超22.2亿美元，占全球前100榜单中公司总收入的比重超40%。

腾讯控股将Arena of Valor（《王者荣耀》海外版）升级为重要的战略级项目，投放预算也翻倍提升，并计划实现“海外市场的收入要占到游戏总收入的50%”的目标。此外，网易CEO丁磊则发布了“召集令”，计划收集全球游戏人才，加速开拓海外市场。

的确，游戏股正在一步步褪去“泡沫”，长期实力才是衡量股价的真实写照，未来，搭载元宇宙概念的游戏厂商依靠这“国内+国外”两条腿走路，必定越走越远、越走越稳。

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