2022-02-13 16:45:02 来源:创业邦
种种迹象表明,VC行业很可能正在酝酿一场巨变,一批新锐的挑战者借助技术赋能,向传统VC发起进攻,从而带动整个行业的重塑。
作者丨信 陵
题图丨摄图网
潮流涌动,未来已来。风险投资业或许正在迎来诞生以来最大的变局。
过去十年,VC业出现了前所未有的迅猛增长。Hatcher+的研究显示,即使在新冠疫情期间,几十亿美元规模的大型基金层出不穷,VC/PE的可用资金创出历史新高,2020年达到了1.48万亿美元。
如何解读VC业的超级繁荣?行业格局出现了哪些的变化?更重要的是,颠覆性的力量将如何重塑创投业?
咨询公司Innosight在一项研究中提供了自己的视角。
在业内,Innosight以颠覆式创新研究著称,其联合创始人是颠覆式创新理论的提出者、已故哈佛商学院教授克莱顿 克里斯坦森。该项研究《风险投资的未来》(The Future of Venture Capital)发布于2021年2月,引发了行业的极大关注。
报告认为,VC在创新生态中发挥着重要作用。目前,传统VC(Incumbents)依然是行业的主力军,不仅掌握着绝大多数的资金,对创业者也保持了强大的吸引力。
但是,种种迹象表明,VC行业很可能正在酝酿一场巨变,一批新锐的挑战者(Challenger VC)借助技术赋能,向传统VC发起进攻,从而带动整个行业的重塑。
报告认为,VC行业正在出现四大趋势:
1. 民主化(Democratization,不是政治学意义上的)
新投资者(PE、家族办公室、企业战投等)大量涌入,参与竞争。技术门槛降低导致创业公司增多,但同时融资渠道和方式显著增加。
CB Insights的数据显示,2014至2019年三季度,企业战投的交易量增加了500%。
2.交易增加
低利率、企业推迟上市、企业超额融资等多重因素造成大量资金进入VC投资业。
3. 多元化(Deversification)
指投资类型和地域分布。中国、印度、拉美,非洲和东南亚的投资交易都非常活跃;ESG投资接受度有所增加,等等。
Crunchbase2020年的一份调查说,73%的VC称自己的所在机构已将ESG标准融入投资决策。
4. 数字化
VC投资大量使用数据、AI和自动化。报告引用Thomson Reuters的调查称,56%的VC计划将AI融入投资流程。
在以上四大背景之下,报告指出,行业已经出现了颠覆性威胁的早期信号(early signs),新的玩家正在用新模式和技术参与竞争。
信号包括:
1. 资金持续并大量流入VC行业。更多超大基金出现、投资覆盖全阶段是明显的标志;
2. 总体监管宽松和投资门槛降低,带来新进入者;
3. 强大的新进入者基于不同的目标参与竞争,比如企业战投;
4. 新进入者或用更“低端”的方式参与竞争。比如,债务、众筹、Smart-beta投资等;
5. 传统VC开始探索新模式,比如机构和被投公司合作找项目,和咨询公司合作提供投后服务;
6. 基金管理费收入和利润率上升,可能导致新投资人选择成本更低的参与方式;
7. LP忠诚度下降。似乎存在不热衷单一基金,倾向参与母基金的趋势;
报告说,新锐挑战者正在借助技术门槛的降低,充分使用新的工具和打法,在募投管退的各个环节对传统势力发起冲击。
以使用新工具为例。有的挑战者使用Foresight或Visible帮助募资或是管理LP,或是借助PitchBook和Crunchbase平台寻找和筛选项目;技术尽调时,新机构则会用Penguin Formula和Rooket DAO来实现自动化的帮助或是专家支持。
伴随着技术的深度赋能,挑战者逐步开始在行业价值链中形成了自己的打法,甚至创造了属于自己的新商业模式。
比如,在募资环节,有的挑战者用ETN(Exchange-Traded Notes,交易所票据,属于债券类产品)方式募资成功。在项目筛选环节,挑战者用AI评判的方式做分散投资,或是借助联合投资人分析工具来追踪同行的业绩;
报告得出的结论是,未来能够成功的VC必须做到三点:
1. 有能力采用几种不同的策略;
2. 能吸引不同类型的LP;
3. 让数据驱动更多的业务;
如何在这三个维度上获得成功,报告为传统VC和挑战者分别提出了一些工作原则:
对传统VC来说, 工作重点应放在:
1.把靠经验和直觉判断的做法融入到系统化、可复制的流程中;
2.采用AI/ML这样的新技术来寻找和分析项目;
3. 密切关注那些在VC生态中越来越重要的非传统投资人;
4. 整合所在机构的资源、关系网、被投公司的力量,加强彼此间的学习;
对挑战者来说,工作重点则是:
1. 建立并保持优秀和稳定的业绩;
2. 建立自主知识产权的数据和差异化的技术,让对手无法复制;
3. 让自己的经济模型适合不同的LP和创业公司;
4. 不断验证模型的可持续性和可规模化;
报告的结尾很有特色。作者引用了克里斯坦森的两句名言,作为两类VC应对变革的指导性原则。
1997年,克里斯坦森在《创新者的窘境》里首次提出“颠覆式技术”的概念
对传统VC:“最佳的战略是在既定的策略和灵活、紧迫的策略中保持平衡。”
关键词是“平衡”,不是非此即彼的ALL IN。
对挑战者:“没有有效的执行力,战略只不过是良好的愿望。”
关键词是“执行”。确实,对新锐公司来说,执行往往等同于战略(Execution is strategy)。
还有一个插曲,Innosight曾经运营一支基于颠覆式创新理论的基金Innosight Ventures。根据创投数据平台Crunchbase,基金专注早期和种子阶段投资,成立20多年一共出手15次,有5个退出。基金算不上活跃,但成功率不低,绝对称得上是知行并进,理论结合实际的一个榜样。
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