穿过春节档,如何审视光线传媒的估值逻辑?

2022-02-05 06:15:04   来源:创业邦

电影行业的头部效应越来越明显,影片的票房争夺战也日趋白热化,这种情况下,对影视制造公司来说,其对爆款的追求也将更为迫切。

编者按:本文系创业邦专栏作者节点财经原创作品,作者三生,创业邦经授权发布。

又是一年春来早,现在看电影已经成为许多家庭的过年必选,春节档自然也成为各大影视公司的必争之地。据猫眼专业版数据显示,截至2022年2月4日11时56分,2022年春节档(1月31日-2月6日)总票房(含预售)破39亿元。

在经历过疫情期间的停摆、整顿、重启之后,影视业目前已经习惯了和疫情共处,作为影视股市值最大的龙头,光线传媒(300251.SZ)自然也不希望错过这个票房重地,其联手张艺谋推出的作品《狙击手》目前票房表现一般,目前以1.34亿元屈居第六。但目前在春节档众多影片中,该片某瓣评分最高,达到7.7分,票房逆袭也不是没有可能。作为主要的出品公司,光线传媒也被资本市场给予了相当的期望。

但是,自从2020年《姜子牙》失利之后,光线传媒也从18.03元/股的最高价跌落下来。截至1月28日收盘,公司股价为10.53元/股,跌幅超过40%,总市值约为308.91亿元。那么,《狙击手》会让光线传媒打响翻身仗吗?公司未来的又该怎么看?

1、头部效应凸显,为何少了爆款?

首先要指出,光线传媒的营收核心是电影及衍生业务,电视剧和经纪业务及其他占比较小,所以我们的分析主要是以电影市场为基础。

从整个的大环境来看,2021年,国内电影市场的总票房是472.58亿元,相比疫情之前的2019年恢复了70%以上;院线方面,2021年新增银幕6667块,银幕总数达到82248块。无论是全年总票房还是银幕总数,目前中国仍然保持全球第一。

除了规模快速恢复,国内影视行业近年来还有一个趋势,就是国产影片比重大幅增加。2021年,国产电影票房为399.27亿元,占比已经超过80%。此消彼长,对于国内影视业来说,这是一个很好的发展机会。弯道超车好莱坞大片,也不是没可能。

而在国内电影市场回暖的情况下,国内电影市场的头部效应也越来越明显,行业集中度不断提高。

比如2018至2021年,除了2020年比较特殊外,电影票房前三名和前五名的占比不断提升。

所以,电影行业的头部效应越来越明显,影片的票房争夺战也日趋白热化,这种情况下,对影视制造公司来说,其对爆款的追求也将更为迫切。

从刚过去的2021年来看,光线传媒和几大爆款影片如《长津湖》、《你好,李焕英》、《唐人街探案3》无缘。公司主投或参投的作品如《人潮汹涌》、《你的婚礼》等,虽然也给公司创造了不错的营收,但作为影视板块市值最高的上市公司,票房没有爆款似乎有些落差。

之所以这样,和光线传媒在内容上的布局有关。近年来公司在动画电影上投入颇大,但随着《姜子牙》在2020年国庆档失利,叠加疫情原因,整个影视行业的拍摄制作进程受到很大影响,后续作品没有及时跟上。真人电影方面,与张艺谋合作的另一部反腐题材影片《坚若磐石》早已杀青,但迟迟未能上映。

此外,在内容打造上,光线传媒擅长小成本高回报的作品,这种有些讨巧的方式,遇到爆款当然可以大赚一笔,但也增加了票房上的不稳定性,毕竟大制作未必一定就有高票房,但概率要高得多。而且在观众越来越追求视听享受的情况下,大片砸的真金白银,能吸引更多人走进电影院,也更受院线重视。

比如今年春节档联手张艺谋推出的《狙击手》,相比题材相近却场面宏大的《长津湖之水门桥》,仍然属于小制作。这两部影片在春节撞档,《狙击手》难免处于下风。

综合来看,光线传媒想要凭借《狙击手》给2022年来个开门红并不容易,而回看光线传媒在资本市场的起起伏伏,其对“爆款”作品的依赖,也由来已久。

2、“封神宇宙”背后的估值逻辑变化

《泰囧》应该是光线传媒最成功的一个爆款作品,这部喜剧在开创徐峥的“囧系列”,创造票房奇迹的同时,也让光线传媒在2012年的最后一个月股价直接翻了一倍。

这是光线传媒上市后第一次尝到爆款的甜头。此后,《致我们终将逝去的青春》、《中国合伙人》、《美人鱼》等,也都在上映期间创造了很好的票房成绩,助推光线传媒的股价不断上涨。

每年出一个爆款,曾几何时,光线传媒在影视圈就是这么风光。

资本市场看待影视公司的逻辑,其实和别的行业并没有本质区别,仍然是看重产品的高质量和持续的发展能力。光线传媒在爆款迭出的情况下,市场自然会更为看好,带动了股价的持续上涨。

但是,2017年和2018年,光线传媒产出爆款的频率降低,直到2019年,才又爆出50亿票房神话的《哪吒之魔童降世》。

在此之前的2015年,光线传媒就已经开始注意到了动画电影。那一年有一部国产动画非常火,就是《西游记之大圣归来》。

这部国产动画的口碑之作虽然不是光线传媒出品的,但之后光线传媒就将这部作品的核心团队“招安”,并成立彩条屋专攻动画电影。

2016年,光线传媒出品《大鱼海棠》,拿下5.64亿元票房;2017年,光线传媒出品、发行了包括《大护法》在内的三部动画电影。紧接着,2018年5月,光线传媒砸下4000万的真金白银,认购动画制作公司大千阳光20%股权。

有了这些积累,也才有了后面《哪吒》的爆火,而因为故事背景来源于中国传统神话,《哪吒》爆火后,这部作品给了外界非常大的想象空间。

试想,如果“封神宇宙”中的各种神话故事能够一部部拍成一个系列电影,参考漫威火遍全球的复仇者联盟系列,那真是前途无量。当然,也有人希望光线传媒能够走迪士尼的路线,专攻动画电影,同样让市场浮想联翩。

总之,市场再次对光线传媒的作品充满了期待,也正是基于这种期待,《哪吒》之后出品的《姜子牙》被市场寄予厚望,这从公司股价的走势上也一目了然。

2020年9月,电影院解封时间还不长,因为《姜子牙》的上映,光线传媒股价一路涨到了18.03元/股的历史第二个高位。

但是,希望越大,失望也越大。

其实《姜子牙》的票房成绩还可以,13.7亿元,当年国庆档排名第二。但相比此前50亿的《哪吒》,显然不能让人满意。而且这部作品口碑不佳,也没有起到强化“封神宇宙”这一概念的作用,某瓣评分目前也只有6.7,《哪吒》评分达8.4。

不管是此前把光线传媒想象成漫威或者迪士尼,《姜子牙》的滑铁卢都是一次不小的打击。

此后,市场开始从估值逻辑上怀疑,对光线传媒是不是太友好了?而对于上市公司来说,一旦事情从具体业绩上升到估值逻辑的层面,一般都不会是小打小闹。

其实,资本市场怀疑的,仍然是光线传媒持续生产高质量作品的能力。毕竟,遇到爆款不能凭借“撞大运”这种低概率事件,资本需要的是稳定性。

《姜子牙》之后,光线传媒的股价开启下跌模式,跌幅一度超过50%。

其实,不论是漫威还是迪士尼,都非常善于对公司重点IP的打造和运营管理,这是它们在电影市场立足的核心竞争力。比如在漫威的复联系列中,有的作品不论口碑和票房,其实也不怎么样,但漫威成功搭建了一个IP生态系统,一两部烂片,对核心内容和IP构不成太大冲击。

相比之下,光线传媒对内容的打造与世界顶级公司还有明显的差距。那么,面对资本市场重新审视的目光,光线传媒应该怎么办呢?资本市场还会给它机会吗?

3、储备库丰富,IP仍需系统化打造

其实,从业绩上看,光线传媒很难被给予更高的估值。因为公司近年来的业绩表现非常不稳定,在疫情爆发之前就已呈现出忽高忽低的状态。

直接看财报数据,2016年至2019年,光线传媒的总营收分别为17.31亿元、18.43亿元、14.92亿元和28.29亿元;归母净利润分别为7.41亿元、8.15亿元、13.73亿元和9.48亿元。

有这样飘忽的业绩表现,归根结底还是产品的稳定性不高。电影作为公司的核心产品,如果其质量和票房充满变数,“半年不开张,开张吃半年”,投资者显然不能放心。

当然,这也是影视行业普遍存在的问题,而光线传媒作为行业龙头,截至1月27日收盘,公司的动态PE在40倍左右,估值水平已处于行业前列。

光线传媒之所以还能有这样的待遇,也和市场仍对公司有所期待有关。

前面已经提到,光线传媒和张艺谋除了《狙击手》之外,还有一部《坚如磐石》仍未上映。这部电影虽然一再延期,但有张艺谋+周冬雨做招牌,仍然有相当的票房号召力。

此外,《姜子牙》在结尾处还预告了另一部动画电影《深海》,这也是光线传媒的重点项目,制作成本高达2亿元,由《大圣归来》导演田晓鹏执导。光线传媒目前的电影储备项目达60至70部,其中包括《哪吒2》《大鱼海棠2》《西游记之大圣闹天宫》《魁拔》《八仙过大海》《凤凰》等。

最后值得一提的是,中国科幻最大的IP《三体》也被光线传媒拿下,虽然目前还是前期策划阶段,能不能拍好《三体》更是一个未知数,但凭借作品的超高人气,很多粉丝仍然很期待电影版的出现。

在最近半年的机构研报中,光线传媒被关注的重点,也是其数量丰富的储备项目中能否再出爆款,最好是低成本高回报的那种。

图片来源:同花顺

所以,对于光线传媒来说,“内容立身”不仅是一句口号,更是资本市场给它估值的基础,要获得市场的认可,必须要具备持续产出好内容的能力。光线传播当然具备生产“爆款”的能力,但“持续产出”这四个字却很难得到保证。

资本市场一度期望光线传媒可以围绕爆款产品,打造一个完备的内容生态,进而持续产出爆款产品。但目前来看,市场并未看到理想的结果,股价走低也符合逻辑。

这个春节档,《狙击手》也许会逆袭,但对光线传媒来说,即便逆袭也只是昨日重现。资本市场想要看到的是,在公司的储备库中,出现好作品的概率更高,而不是有太多的不可测。

也许,漫威和迪士尼系统打造内容IP的经验教训,光线传媒该上心多学学了。

节点财经声明:文章内容仅供参考,文章中的信息或所表述的意见不构成任何投资建议,节点财经不对因使用本文章所采取的任何行动承担任何责任。

本文为专栏作者授权创业邦发表,版权归原作者所有。文章系作者个人观点,不代表创业邦立场,转载请联系原作者。如有任何疑问,请联系editor@cyzone.cn。

关键词: 文娱 电影 光线传媒 专栏 穿过春节档,如何审视光线传媒

上一篇:
下一篇:
精彩阅读

穿过春节档,如何审视光线传媒的估值逻辑?

资讯

穿过春节档,如何审视光线传媒的估值逻辑?,电影行业的头部效应越来越明显,影片的票房争夺战也日趋白热化,这种情况下,对影视制造公司来说,

从滑雪小白练成高级玩家,究竟有多烧钱?

资讯

从滑雪小白练成高级玩家,究竟有多烧钱?,滑雪究竟有何魅力?作为传说中“三大败家爱好”之一,它究竟有多烧钱?

在农村,有北上广年轻人想不到的致富密码

资讯

在农村,有北上广年轻人想不到的致富密码,农村不只有农业,农村是百业集散地。

中国联通回应被美撤销214牌照;两家银行宣布停办现金业务;全球首辆飞行汽车持证上天丨邦早报

资讯

中国联通回应被美撤销214牌照;两家银行宣布停办现金业务;全球首辆飞行汽车持证上天丨邦早报,24小时创投大事

「完美风暴」来袭:Meta面临TikTok生死威胁,元宇宙盈利「遥遥无期」

资讯

「完美风暴」来袭:Meta面临TikTok生死威胁,元宇宙盈利「遥遥无期」,Meta股价暴跌20%,创下2012年上市以来的最大单日跌幅。

春节洞察:KTV全靠长辈在撑腰

资讯

春节洞察:KTV全靠长辈在撑腰,成为“夕阳产业”的KTV也正在“银发一族”市场找寻新的转型机会。

大厂忘本,春晚流量背后是业务创新

资讯

大厂忘本,春晚流量背后是业务创新,如何正确打开春晚红包,似乎成了行业难题

冬奥还没开幕,朋友圈滑雪比赛已经开始了

资讯

冬奥还没开幕,朋友圈滑雪比赛已经开始了,又一次在“家门口”举办的奥运盛会,将冰雪运动带到了大众面前。

对2022年互联网中概股的总看法

资讯

对2022年互联网中概股的总看法,钟摆总是在两个方向反复摆动

缺口超200万吨,中国牛肉不自由

资讯

缺口超200万吨,中国牛肉不自由,中国缺牛肉,而且越来越缺。

财富

A股房企2021年业绩分化 41家公司发布业绩下降预告

资讯

1月30日,资本邦了解到,Choice数据显示,截至1月底,A股市场房地产板块(按东财行业分类)上市公司当中,有62家公布了2021年业绩预告。其中2

年内超六成CTA基金取得正收益 平均收益约3%

资讯

1月30日,资本邦了解到,私募排排网数据显示,截止1月25日,今年以来有业绩记录的2062只CTA基金整体收益为1 53%,其中1285只基金实现正收益

第三家资产破千亿元的民营银行诞生 苏宁银行2021年实现净利润6.2亿元

资讯

1月30日,资本邦了解到,近日江苏苏宁银行披露了2021年经营简况。数据显示,苏宁银行去年业绩持续增长。2021年苏宁银行实现营业收入、净利

波音公司(BA.US)推出全新货机777X 该款是五年来首款新型喷气式飞机

资讯

据获悉,据知情人士透露,波音公司(BA US)正准备推出777X货机,这是该公司近五年来推出的第一款新型喷气式飞机,该机型也是波音最大的双引

美股三大指数结束连跌 蔚来、理想汽车等新能源涨跌不一

资讯

1月29日,资本邦了解到,美东时间1月28日,美股三大指数结束多日连跌。截至收盘,三大指数集体收涨,道指涨564 69点,涨幅1 65%,报34725 4

力佳科技拟赴北交所上市 公众股东占发行后比例不低于25%

资讯

1月29日,资本邦了解到,新三板企业(835237 NQ)于近日发布了关于董事会审议公开发行股票并在北交所上市议案的提示性公告。公告显示,公司拟

人民币汇率创新高后回落 1月28日对美元中间价下调364个基点

资讯

元旦后,在结汇需求的支撑下,在岸人民币一度创近四年新高。不过,随着1月27日美元指数大幅上涨站上97关口后,人民币汇率明显回落,在岸人

1月份主动权益基金最高收益未到10% 商品主题基金成绩领先

资讯

受股市赚钱效应变差影响,今年以来权益基金普遍表现不佳,竟无一只产品收益率超过10%。股票型基金年内净值平均跌幅高达8 7%,混合型基金净

牛年A股收官 煤炭、基础化工等行业领涨

资讯

牛年A股以下跌收官。截至28日收盘,沪指下跌0 97%,报收于3361 44点;深成指下跌0 53%,报收于13328 1点;沪深300下跌1 21%,创业板微涨0 07%

2021年深圳地区生产总值稳步跨越3万亿大关 其中第二产业增加值11333.59亿元

资讯

壬寅新春临近,深圳2021年经济发展成绩单出炉:深圳GDP首度跨越三万亿大关。1月28日,记者从深圳市统计局获悉,根据广东省地区生产总值统一

中国平安6度蝉联 品牌强度AAA-位列全球品牌价值榜21位

记者1月29日获悉,近日全球权威品牌价值评级机构Brand Finance在达沃斯全球经济论坛上发布了《2022年全球品牌价值500强》榜单。榜单显示,

南航增航班保市民返乡过年 期内出港旅客人数破1.7万

1月29日,南航深圳出港客源持续攀升,出港航班110班,出港旅客人数突破1 7万,客座率81%,刷新2022春运新纪录。预计未来几日出港客源将继续

网上年货节消费旺 期内参与人数上涨超4000人次

2022年深圳网上年货节引爆新春消费。记者29日从深圳市商务局获悉,据不完全统计,年货节活动开展的第一阶段(1月10日至1月19日),参与商家销

支付和交易业务增长!Visa第一财季净利润达39.01亿美元

1月28日,资本邦了解到,Visa(V US)公布了2022财年第一季度财务业绩。据财报披露,该公司第一季度总营收为70 59亿美元,24%;39 59亿美元,

国信证券预计2021年度最高赚百亿元 扣非损益净利87亿元-102亿元

1月28日,资本邦了解到,(002736 SZ)发布公告,预计公司2021年度归属于上市公司股东的90亿元-105亿元,上年同期盈利66 16亿元,36%-59%。扣

为户外劳动者提供便利 重庆已建成665座“劳动者港湾”

  中新网重庆4月22日电 (韩璐 王雪宇)记者22日从重庆市城市管理局获悉,2020年重庆市已建成“劳动者港湾”665座。今年,重庆还将继续建

沈阳警方侦破特大贩卖毒品案 抓获88名涉毒违法犯罪嫌疑人

  中新社沈阳4月22日电 (王景巍)沈阳市公安局22日发布消息,近日,在中国公安部和辽宁省公安厅的指导协调下,历经9个多月,沈阳市公安局

上海警方侦破特大制售假普洱茶案 市场价值高达18亿元

  中新网上海4月22日电 (记者 李姝徵)记者22日从上海警方获悉,2021年3月,上海警方全链条侦破一起销售假冒知名品牌普洱茶案,捣毁制售

西安强化知识产权司法保护 商标权案件占比高

  中新网西安4月22日电 (记者 张一辰)在世界知识产权日即将到来之际,西安市中级人民法院(以下简称:西安中院)22日召开新闻发布会,发

今年5月至明年2月底 江西4A级及以上景区对全国学子免门票

  中新网南昌4月22日电 (记者 李韵涵)记者22日从“红五月·嘉游赣”江西五一假日旅游工作媒体吹风会上获悉,2021年5月1日至2022年2月28

福州乡村公益图书馆:图书“接地气” 门口即是农田

  中新网福州4月22日电 (叶秋云 曾路淇)世界读书日即将来临之际,驾车五十余分钟,记者来到距离福建省福州市30多公里的闽侯县白沙镇马