宏观视角:联储BTFP继续上升应对存款流失

2023-05-27 10:16:10   来源:华泰证券股份有限公司

周度直击美欧日央行资产负债表动向 | 5 月26 日 第十期


(资料图片)

3 月8 日硅谷银行破产之后,联储曾连续两周扩表3915 亿美元,此后总资产连续九周回落。本周区域银行指数仍低位震荡;5 月3 日-10 日美国中小银行存款继续流失;最近一周银行申请的BTFP 贷款进一步上升,凸显了美国银行体系的脆弱性。本周美国1 季度PCE 通胀季比折年增速超预期上修至5%,多位美联储官员表态偏鹰派,而联储会议纪要显示联储内部在是否停止加息上仍存在分歧,这导致市场加息预期和收益率再度上升。此外,虽然美国财政存款(TGA)继续低位下探,但两党在债务上限问题上接近达成协议,美国债务违约风险有所回落。我们将继续每周五为投资者第一时间更新G3 央行储资产负债表的变化——这是可能是最早发现金融系统压力点和压力值变化、以及观察政策变化的前瞻性指标。同时,对通胀、利率,市场流动性的检测也有重要的指导意义。

1. 本周概览

5 月17 日-5 月24 日美联储总资产连续第九周回落(-205 亿美元),主要来自其他(对FDIC 过桥)贷款的减少。硅谷银行事件以来,联储累计扩表940 亿美元,其中对银行贷款扩张2817 亿,但联储减持证券资产1806 亿。最新一周,联储总资产下降,欧日央行总资产小幅回升,G3 央行总资产下降。本周观察:1)贴现窗口和其他(过桥)贷款规模连续两周下降,但BTFP 贷款继续上升;2)联储继续缩表,国债和MBS 规模连续下降;3)美国政府存款(TGA)持续消耗。

2. G3 央行资产负债表变化简析

美联储(5 月17 日-5 月24 日)总资产下降205 亿美元,主要来自于其他(对FDIC 过桥)贷款规模的减少,BTFP 贷款小幅回升。

1. 资产端,总资产减少205 亿(前一周-463 亿)。其中,国债和MBS 减少37 亿(前一周-299 亿)。对国内银行贷款总体下降160 亿,其中贴现窗口贷款下降49 亿,其他(对FDIC 过桥)贷款规模的减少160 亿,但BTFP(1 年内)增加49 亿。

2. 负债端,逆回购增加124 亿(前一周-196 亿);政府存款(TGA)下降189 亿(前一周-865 亿);其他存款下降98亿(前一周+584 亿)。

3. 净流动性指标继续回落(净流动性=总资产-财政存款-逆回购,代表流入金融体系的资金),净流动性减少140 亿,前一周上升598 亿(2022 年周平均-200 亿)。

欧央行(5 月12 日-5 月19 日)总资产上升16 亿欧元(上周+116 亿欧元)。硅谷银行以及瑞信事件以来,欧洲银行体系整体较为平稳,但后续仍然值得关注。

1. 资产端,欧央行总资产上升16 亿;对欧元区银行的贷款增加12 亿;证券资产下降46 亿;其他资产增加50 亿。

2. 负债端,对银行的负债减少206 亿;而对非银的负债增加215 亿;其他负债分项上升7 亿。

5 月10 日-20 日,日央行资产扩张3.2 万亿日元;5 月20 日-25 日,日央行购买国债规模1.8 万亿日元,处于低位。5月25 日,日本10 年期国债利率0.441%,低于3 月8 日的0.529%。

风险提示:美国中小银行再现挤兑风波;欧美陷入衰退概率增加。

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