华福证券:给予丸美股份持有评级,目标价位31.0元

2023-08-28 19:42:12   来源:证券之星

华福证券有限责任公司陈照林,来舒楠近期对丸美股份进行研究并发布了研究报告《线上转型成效明显,销售费用投放致净利率承压》,本报告对丸美股份给出持有评级,认为其目标价位为31.00元,当前股价为26.2元,预期上涨幅度为18.32%。


(资料图片)

丸美股份(603983)

公司发布 23年半年报, 23H1实现营收10.59亿元/yoy+30%,归母净利润1.31亿元/yoy+12%,扣非归母净利润1.19亿元/yoy+18%,毛利率70.12%/yoy+0.92pct,归母净利率12.34%/yoy-1.99pct。单Q2实现营收5.83亿元/yoy+34%,归母净利润0.52亿元/yoy+0.82%,毛利率71.31%/yoy-0.10pct,归母净利率8.93%/yoy-2.95pct。

丸美成功推进大单品策略, 恋火同比高增211%。 丸美品牌集中资源聚焦核心大单品,产品结构明显优化, 其中23H1小红笔眼霜GMV1.07亿元/yoy+355%, 天猫官旗GMV4300万/占比40%;小金针次抛GMV0.90亿元/yoy+155%,抖快达播GMV5704万元/占比63%。 23H1恋火品牌营收3.07亿元/yoy+211%,其中TOP3单品营收占比提升58.71%,看不见粉底液上市两年销量突破300万支。

丸美品牌线上转型成效明显。 23H1线上/线下营收分别8.45/2.14亿元,yoy分别+59%/-25%,占比分别80%/20%,线上收入占比大幅提升15pct,主要系抖音为主的线上直营同比高增120%。 其中丸美品牌抖快同比高增130%,天猫官旗同比增长28%。

Q2费用投放加大,静待下半年净利率提升。 线上转型成效固化关键期持续投入广告宣传费用, 且线上竞争激烈流量成本高涨, 23H1销售/管理/研发费用率分别为48%/4.5%/2.7%,同比分别+4.4/-1.9/-0.3pct,其中广告宣传类费用投放4.5亿元/yoy+75%,费用率42%/yoy+10.9pct;单Q2销售管理研发费用率分别为53%/4.6%/2.7%,同比分别+3.4/-1.7/+0.05pct。 基于主品牌线上转型已现成效且大单品逐渐深入人心,预计下半年费用投放优化,全年净利率有望回升。

盈利预测与投资建议: 丸美品牌持续线上转型、 眼部护理专家+抗衰老大师品牌心智成熟, 第二品牌恋火放量高增、极简底妆定位清晰, 公司大单品策略积极推进,看好后续业绩释放。 由于费用投放加大, 我们上调广告宣传费率的预测,下调盈利预测,预计23-25年归母净利润分别为3.0/3.7/4.5亿元(前值为3.2/4.0/4.9亿元), 给予23年42倍PE,对应目标价31元, 维持“持有”评级。

风险提示: 新品推广不及预期, 核心人员流失, 销售费用侵蚀利润,竞争加剧

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,华福证券陈照林研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值高达88.62%,其预测2023年度归属净利润为盈利3.15亿,根据现价换算的预测PE为33.39。

最新盈利预测明细如下:

该股最近90天内共有18家机构给出评级,买入评级6家,增持评级12家;过去90天内机构目标均价为33.08。

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