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风声鹤唳！医药股“信仰”崩塌？反腐影响到底多大？基金经理激辩

2023-08-08 08:52:21 来源：券商中国

作为A股“常青树”，医药板块近期走势却显得风声鹤唳。

8月7日，医药板块延续此前跌幅，A股由创新药概念领跌，汉商集团、丽珠集团跌停，恒瑞医药、泰格医药等个股纷纷走低；港股方面更为惨重，康诺亚-B跌近14%，康方生物跌近10%，荣昌生物跌超9%，金斯瑞生物科技跌超5%，石药集团跌超4%。

近日医药股的走软与重拳出击的反腐风暴有着密切联系：7月28日，中央纪委国家监委召开动员会，部署纪检监察机关配合开展全国医药领域腐败问题集中整治。在消息公布后至今的6个交易日内，医药生物板块市值蒸发近3000亿元，贝达药业、恒瑞医药等巨头跌超20%。

(相关资料图)

对于A股多年的“信仰”板块，医药板块再度走到了“十字路口”，站在当前，基金经理对医药后市看法多空不一：有基金经理认为，本次医疗反腐行动，其实自年初就已经开始，此前也有报道，只是资本市场关注度不高而已，结合当前来到了历史低位，医疗反腐带来的情绪冲击或为投资者提供了加仓的机会。

但也有基金经理表示，短期来看医疗领域反腐预计会部分影响招标节奏；还有公募人士透露，该公司基金经理已将医药股仓位“降到了很低的水平”。

医药跌至历史“地板价”

自从2021年初“核心资产”破灭后，医药板块就迎来了旷日持久的调整，当中虽偶有起伏，但仍无碍向下的走势。自从去年10月末触底后，反弹的势头渐起，但近期再度升级的医药反腐压制了回暖的趋势。

7月21日，国家卫健委发布消息称，近日，国家卫健委联合国家医保局、公安部、市场监管总局在内的9大部门召开视频会议，部署开展为期1年的全国医药领域腐败问题集中整治工作。会议强调，针对医药领域生产、供应、销售、使用、报销等重点环节和“关键少数”，深入开展医药行业全领域、全链条、全覆盖的系统治理，进一步形成高压态势，一体推进“不敢腐、不能腐、不想腐”。

值得一提的是，在消息发布的次日，医药板块并没有受到影响，中证医药指数反而上涨了0.57%。

7月28日，中央纪委国家监委召开动员会，部署纪检监察机关配合开展全国医药领域腐败问题集中整治，会议指出，要深入开展医药行业全领域、全链条、全覆盖的系统治理。加大执纪执法力度，紧盯领导干部和关键岗位人员，坚持受贿行贿一起查，集中力量查处一批医药领域腐败案件，形成声势震慑。受此影响，医药板块随即开启了下跌走势。数据显示，7月31日至8月7日，医药生物板块市值蒸发超2976亿元，其中8月7日一天就缩水1937亿元。

作为中证医药指数的第一大权重股恒瑞医药在6个交易日内已经跌超20%，市值折损了超600亿元，贝达药业则跌超23%；但也有个股较为抗跌，如康龙化成涨超9%，同仁堂、药明康德等涨超6%，东阿阿胶、片仔癀等中药股也取得了正收益。

经历了漫长的季节，截至8月7日，中证医药指数估值已经跌到了历史“地板价”，目前平均市盈率仅有26.27倍，处于过去十年间2.73%分位点；市净率也只有3.45倍，位于4.87%分位点。

有业内人士认为，此次医药领域反腐，影响最大的有三类产品：1、几百上千万的大型医疗设备；2、平价量大的药品、器械；3、进价便宜，售价贵，利益空间大的品种。

还有一位公募人士表示，医药反腐可能会对那些销售费用较高、产品同质化严重、缺乏创新力的药企造成较大冲击。这些药企可能过度依赖于商业贿赂和利益输送来维持市场份额和销售增长，一旦被查处或曝光，可能会面临法律风险、经营困境和市场淘汰。

基金经理观点不一

融通基金基金经理万民远认为，医疗反腐并不新鲜，早已经是常态化工作，医药行业面临的反腐冲击也并非首次。据统计，自2012年党的十八大以来，几乎每年都会出台针对医疗领域腐败整治的政策，每年也都会有大案要案见报。

“本次医疗反腐行动，其实自年初就已经开始，此前也有报道，只是资本市场关注度不高而已。”

万民远分析，从历史经验来看，反腐并不会长期影响行业需求。市场容易将医疗反腐与此前限制“三公消费”冲击白酒行业进行类比，但两者有本质区别。医疗需求具有很强的刚需属性，不管是药品、耗材、设备还是诊疗需求不会因为反腐消失，即使短期因为反腐力度过大导致波动，一般也会迅速恢复。以2012年为例，当年医疗反腐是历年力度最大的一次，医药板块只有1个季度受到短暂影响，之后迅速恢复正常并回补需求，我们预计本次也不会例外。

万民远同时表示，医药行业已经下跌超过2年，目前处于底部位置不必过度悲观。医药自2021年5月见顶以后，经历了长达2年多的回调，目前处于偏底部位置，行业PE估值处于近5年低位，从基本面来看，今年行业将充分出清新冠受益的基数问题，看好未来几年医药行业EPS和PE双击的机会。综上，万民远判断医疗反腐带来的情绪冲击或为投资者提供了加仓的机会。

华南某基金经理认为，医疗领域反腐主要针对药品和医用耗材滥用、药品和器械采购过程存在灰色地带等问题，近年来每年都会有专项的整治活动。市场担忧医疗领域反腐或许会影响部分区域及部分领域医疗设备的招标入院进度。

华北一位公募基金内部人士对记者表示，“我们认为，CXO板块目前还处在周期向下的过程中，当前买CXO的资金更多反映了板块轮动，不是基本面变化，而是仓位和前瞻指标的缓和。”短期来看医疗领域反腐预计会部分影响招标节奏，但从中期维度看对于刚需品种的影响较为有限，对相关国企及品牌质量过关的上市公司或为利好。受短期情绪及基本面扰动后，后期仍需关注行业新品放量、国产替代、海外增量等影响实质企业盈利的指标。

另一家公募基金投研人士透露：我们内部基金经理的观点是医药板块十月份之前应该都不会有太大的机会，基金经理也已经把仓位降到很低的水平。